8月8日，東京奧運(yùn)會落下帷幕，美國在最后一個比賽日完成了對中國金牌數(shù)量的反超，這讓身為中國隊(duì)迷妹的小李感到萬分“意難平”，“民族自強(qiáng)”早已成為小李這些新一代愛國青年的精神追求。
奧運(yùn)之外，小李對于運(yùn)動鞋服的消費(fèi)選擇也有些“一言難盡”，在棉花事件之后，她買了很多國貨，但對于一些產(chǎn)品并不滿意，“國產(chǎn)品牌，在外觀上確實(shí)和阿迪、耐克不相上下，但穿著體驗(yàn)上，李寧還好些，安踏還是不夠舒適。”
作為中國奧組委的常年贊助商，安踏的確已成為中國運(yùn)動品牌的頂梁柱，一次次跟隨奧運(yùn)健兒登上領(lǐng)獎臺，安踏似乎成為了運(yùn)動品牌競爭中的優(yōu)勝者。
2021年7月，安踏更是超越阿迪達(dá)斯，成為全球市值第二大運(yùn)動品牌，在國貨加速崛起的階段，安踏、李寧、特步等國產(chǎn)品牌備受資本青睞，不少券商機(jī)構(gòu)更是給出了買入、推薦的評級，但資本捧得越高，投資越需冷靜，安踏真的超越阿迪達(dá)斯了嗎？
01 安踏“逆襲”阿迪達(dá)斯 關(guān)鍵靠“外援”
對安踏來說，2021年上半年堪稱完美，尤其在棉花事件爆發(fā)之后，以安踏為代表的國產(chǎn)運(yùn)動品牌在這輪聲勢浩大的“國產(chǎn)替代”浪潮成為了大贏家。
根據(jù)安踏發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2021年上半年?duì)I收增長至少50%至220億元，較2019年同期增增長49%；同時，營業(yè)利潤同比增速將不低于55%至36億元，較2019年同期增長31%。
鑒于收購的Amer Sports仍處于投入期，如果剔除掉Amer Sports的影響，公司歸母凈利潤同比增速將不低于65%至39億元，較2019年同期增32%；即便是考慮Amer Sports影響，歸母凈利潤同比增速將不低于110%至35億元，較2019年同期增50%。
業(yè)績的亮眼表現(xiàn)推動了安踏體育市值一路飆升，2021年上半年其股價一度觸及190港元，年初至今漲幅超40%，市值更是一度突破5000億港元大關(guān)，超越阿迪達(dá)斯，成為全球市值第二的運(yùn)動品牌。
圖/安踏官微
而幫助安踏實(shí)現(xiàn)這一突破的核心業(yè)務(wù)是近兩年“爆火”的時尚運(yùn)動品牌“FILA”，這個來自意大利的外援被看作是塑造安踏體育第二增長曲線的強(qiáng)力支撐。
自2009年被安踏收購以來，F(xiàn)ILA品牌迅速地成為其核心品牌之一，并在2020年收入貢獻(xiàn)近50%，超過了安踏品牌。
安踏體育發(fā)布二季度及上半年業(yè)績公告顯示，F(xiàn)ILA品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價值計(jì)算）與2020年同期比較取得50-55%的正增長。在經(jīng)歷了疫情的沖擊之后，F(xiàn)ILA品牌折扣恢復(fù)良好，在業(yè)績方面有望再創(chuàng)新高。
FILA品牌高速成長得益于運(yùn)動時尚細(xì)分市場進(jìn)入高速成長的藍(lán)海階段，據(jù)KBV Research，全球運(yùn)動時尚服裝市場規(guī)模到2023年有望達(dá)1033億美元，五年復(fù)合增長率為9%。FILA品牌作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，也推高了市場對安踏的期待。據(jù)券商研報(bào)，2021年Q1，F(xiàn)ILA流水同比增長約75%-80%，領(lǐng)先同業(yè)。
此外，安踏旗下的戶外品牌（以Descente、Kolon Sports為主）超預(yù)期的業(yè)績增速也可以看作是資本市場爆炒安踏的信心來源之一。
“世界第二”由此誕生，但安踏的位置真的名副其實(shí)嗎？
02 卸不掉的“性價比”標(biāo)簽，安踏產(chǎn)品力和品牌力難以突破
事實(shí)上，即便是簽下頂流明星王一博之后，安踏仍與特步、361°、鴻星爾克等品牌一樣守著“性價比”的路線，其在產(chǎn)品力和品牌力上與耐克、阿迪達(dá)斯仍有較大的差距。
1991年，以O(shè)EM代工起家的安踏，在1994年正式啟用“安踏”這一品牌，并于1999年成功簽下國球領(lǐng)軍人物孔令輝作為形象代言人，開始在央視投放廣告，這是安踏在品牌營銷方面的重大突破。
之后，安踏又相繼拿下CBA、中國體育代表團(tuán)等贊助權(quán)，從代工到品牌，安踏的規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，并開始在國內(nèi)的體育用品市場上展露頭角。
然而，進(jìn)入金融危機(jī)之后，整個體育用品行業(yè)爆發(fā)了庫存危機(jī)。
根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2011年開始，中國運(yùn)動服飾行業(yè)市場規(guī)模同比增速開始明顯放緩，2012和2013年連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。在前期過度擴(kuò)張的影響下，國產(chǎn)頭部品牌均出現(xiàn)了供應(yīng)過剩、庫存積壓、營收走低、市場份額丟失的困境，行業(yè)整體迎來增長瓶頸。
和其他品牌一樣，安踏也不得不在這段時間內(nèi)對店鋪、庫存、渠道架構(gòu)進(jìn)行及時的調(diào)整。價格戰(zhàn)、渠道下沉成為了安踏、特步、361°等國產(chǎn)品牌發(fā)展主旋律，而Nike和阿迪達(dá)斯趁機(jī)完成了對國內(nèi)體育用品高端市場的占領(lǐng)，并建立了消費(fèi)者對運(yùn)動品牌的認(rèn)知。
在這一階段，Nike持續(xù)投入科技研發(fā)，依次推出Flywire飛線技術(shù)、fliknit鞋面技術(shù)、Engineered Mesh鞋面技術(shù)、React中底技術(shù)、Joyride技術(shù)，打造產(chǎn)品功能性核心競爭壁壘。
阿迪達(dá)斯在專業(yè)和潮流雙線出擊，2013年推出的Boost技術(shù)備受專業(yè)運(yùn)動圈的認(rèn)可和好評，而Ultra Boost跑鞋也成為了具有劃時代意義的產(chǎn)品；與Kanye聯(lián)名設(shè)計(jì)的Yeezy鞋款，迅速風(fēng)靡全球，推動阿迪達(dá)斯在2019年成為中國市占率第一的運(yùn)動品牌。
這些研發(fā)成果的背后，是Nike和阿迪達(dá)斯對科技方面的重視和投入，據(jù)了解，Nike和阿迪達(dá)斯的研發(fā)投入比常年維持在7%以上。在研發(fā)投入方面，安踏與Nike和阿迪達(dá)斯仍然有不小的差距。2020年安踏的研發(fā)支出為8.71億元，研發(fā)投入比僅為2.45%。
觀察Nike和阿迪達(dá)斯的成功，其實(shí)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、品牌文化等軟硬實(shí)力綜合作用的結(jié)果，安踏股價的騰飛更多的是源自于多品牌策略的成功，撇開FILA和戶外品牌的影響，安踏自身的產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)技術(shù)及品牌影響力，或許并不足以支撐其如此高的股價和市值。
如今的安踏似乎與年初的海底撈有相似之處，處于行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置，各大券商的投研團(tuán)隊(duì)紛紛調(diào)高其預(yù)期表現(xiàn)，但究其內(nèi)核并沒有發(fā)生質(zhì)的改變，高估值反而增加了其下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，安踏在今年4月發(fā)布公告，控股股東安踏國際擬以每股131.48港元的價格，減持8800萬股，套現(xiàn)至多近118億港元，減持股份數(shù)量占已發(fā)行股份3.26%。
對安踏來說，市值超越代表的更多是市場的預(yù)期和期待，也蘊(yùn)含著炒作的泡沫，要成為Nike、阿迪達(dá)斯這樣的體育用品行業(yè)常青樹，需要更硬核的運(yùn)動科技和品牌影響力作為支撐。
